9月9日上午 ，龙建路桥股份有限公司（600853.SH
，下称“龙建股份
”）召开2026年半年度业绩说明会。

　　中期财报显示，龙建股份实现营业收入49.22亿元 ，同比下滑3.17%；归母净利润7368万元
，逆势增长5.35%；但经营活动现金流净额却低至-17.45亿元 。

　　利润表的微增与现金流量表的失血之间，横亘着一条难以弥合的鸿沟
。

　　龙建股份董事
、总会计师李燕回答《华夏时报》记者提问时表示 ，受行业经营特点、宏观经济等因素影响，业主方资金拨付进度放缓
，同时公司为保障供应链稳定，按照正常经营安排支付供应商款项 ，共同对经营现金流量产生影响。

　　当毛利率创下九年新高 、应收账款规模逼近百亿元
，这家有着70年历史的东北基建老牌企业，正站在增长失速与现金流承压的十字路口 。

　　路桥老兵

　　1953年 ，交通部第四公路工程局在东北大地成立
，这是龙建股份最早的血脉
。

　　此后数十年间，这支队伍转战白山黑水 ，在冻土与江桥上修筑了东北公路网的骨架。1993年
，北满特殊钢股份有限公司在齐齐哈尔注册成立，次年登陆上交所 ，成为黑龙江省早期的上市公司之一 。

　　然而钢铁行业的周期寒冬很快袭来
，北满特钢陷入经营困境，戴上ST帽子。

　　2002年成为命运的转折点
。黑龙江省公路桥梁集团有限公司以2.07亿股国有股入主 ，将北满特钢原有钢铁资产剥离，置入公路桥梁施工优良资产
，公司更名为“龙建股份”。

　　一家特钢企业就此脱胎换骨为基建承包商，股票代码600853保留至今 ，而曾用名“北满特钢—ST北特钢—ST龙建—龙建股份—S龙建 ”的更迭
，如同一部浓缩的国企改革印记 。

　　借壳上市后的龙建股份，一度迎来高光时刻
。背靠黑龙江省建设投资集团 ，拥有公路工程施工总承包特级资质
，2021年中期，其营收同比大增63.68% ，扩张的叙事似乎仍在继续。

　　但拐点在2023年之后悄然到来 。2023年中报
，龙建股份营收达到64.22亿元的中期业绩历史高点
。

　　此后便是连续的收缩。2024年中报营收同比暴跌22.38%，直接缩水近15亿元；2025年
、2026年始终在50亿元区间徘徊 ，2026年中报营收49.22亿元
，同比再度下滑3.17%，规模退回至2021年之前的水平 。

　　与营收失速形成鲜明对照的 ，是毛利率的逆势攀升
。2026年中报，龙建股份销售毛利率达到15.73%
，创下近上市以来中期业绩新高。而在2018年至2023年间，这一指标长期稳定在10%至12%的基建行业常规区间 。

　　毛利率跳升的背后 ，并非业务升级带来的溢价能力提升
，而是“缩量保毛利
”的财务结果
。2024年，龙建股份营业成本同比下降25.92% ，降幅超过营收22.38%的跌幅；2026年
，营业成本同比再降4.42%，同样大于营收3.17%的降幅。

　　当收入端持续收缩 ，成本端以更快速度收敛
，毛利率自然被“做”高了 。

　　利润端的结构同样值得玩味。2026年中报，其整体净利润7453.71万元 ，同比大跌17.39%；但归属于母公司股东的净利润却同比增长5.35%
。

　　两者之间的剪刀差
，几乎完全由少数股东损益的断崖式下跌贡献——少数股东损益从2025年中期的2029.28万元骤降至85.69万元，跌幅高达95.78%。

　　更值得关注的是 ，在营收下滑、利润微增的表象之下，龙建股份2026年上半年新增中标项目115个
，新增合同订单99.97亿元，同比大增42.32% 。

　　订单的高增长与收入的低增长形成了新的背离 ，大量新签合同尚未转化为收入
，而在手项目的结算与回款节奏，正在成为决定未来走向的关键变量
。

　　回款难题

　　将镜头从龙建股份拉远 ，整个基建行业正在经历一场深刻的流动性考验。

　　根据联合资信2026年8月发布的建筑施工行业信用风险展望
，建筑施工企业应收账款 、存货及总资产周转指标持续下行 。资产整体创收能力弱化，经营造血能力不足 ，推升债务杠杆上行
，总资产周转持续走低
。

　　龙建股份的现金流报表，正是这场行业寒冬中一个极具代表性的微观切片。

　　销售收现的持续萎缩 ，是最直观的信号 。2026年上半年
，其销售商品、提供劳务收到的现金为47.85亿元，较2023年中期的66.93亿元累计缩水28.5% ，三年间收现比从约1.04降至0.97
。

　　这意味着，每实现1元营业收入
，实际收到的现金从1.04元降至不足0.97元。同期应收账款规模从2023年中期的52.86亿元攀升至92.48亿元，三年增长74.95% ，而营收却不升反降 。

　　龙建股份党委书记
、董事长宁长远向本报记者表示
，公司近三年经营性现金流量的波动，主要受行业周期与宏观经济环境变化的影响 ，是行业共性压力所致
。近年来建筑施工行业投资规模整体收缩
，全国建筑业增加值同比下降，叠加行业竞争持续加剧 ，建筑企业收现能力普遍承压。

　　中国企业资本联盟首席经济学家柏文喜则认为
，龙建股份收现恶化以行业性因素为主，个体性因素为放大器 。黑龙江全省一般公共预算收入长期在1300—1400亿元区间徘徊 ，而龙建股份年收入约176亿元、省内占比近77%
，业务高度绑定单一省份财政；客户结构几乎没有风险分散，最终放大了回款压力 ，“七成行业 、三成个体：换一家客户分散的央企，同样财政环境下不会恶化至此 ”。

　　而利润与现金流的极端背离
，则是所有问题的集中爆发点
。2026年中期，龙建股份净利润7453.71万元 ，经营活动现金流净额却为-17.45亿元
，净利润现金含量比为23.4，即每1元账面利润对应23元的现金净流出。

　　柏文喜指出 ，利润与现金流背离主要是营运资本错配
，会计因素次之 。应收账款半年增约14亿元
、预付款项大幅变动，仅这两项已足以覆盖差额
。

　　“真正的约束链条是：地方化债→业主拨款慢→应收堆积→靠延长供应商账期腾挪→票据空间耗尽→被迫借新还旧。在应收账款周转天数实质性下降前 ，利润增长不具备现金流支撑
，属于账面改善而非质量改善 。”柏文喜如是说道
。

　　据本报记者观察，龙建股份信用减值损失从2023年中期的5236万元逐年攀升至2026年中期的7124万元 ，增幅为36%；资产减值损失同比增长24.59%。

　　减值的持续加码
，与应收账款的膨胀形成共振，暗示账面利润中包含的“水分
”正在被逐步挤出 。

　　为了填补经营端的现金窟窿 ，龙建股份不得不加大融资力度
。2026年上半年，其取得借款收到现金58.48亿元
，同比增长30.66%；偿还债务支付现金46.49亿元，同比增长38.90% ，“借新还旧”规模同步放大。

　　今年1月
，龙建股份完成10亿元可转债发行，主体信用等级AA级 。截至2026年6月末 ，其有息负债规模达161.38亿元
，短期有息债务占比接近50%，债务短期化特征明显
。

　　宁长远在回复本报记者提问时表示 ，近年公司通过发行可转换公司债券、永续中期票据等方式
，融资结构进一步优化，资本市场认可度逐步提升 ，公司整体授信额度充裕
，长短期融资比例 、直接间接融资结构逐步优化。

　　现金流不会制造故事，却最终决定企业能否走完故事的下一程 。

（文章来源：华夏时报网）