近期，世界 金价维持高位震荡。经历9月的调整后 ，10月1日 ，金价出现反弹，现货黄金一度上涨至4190美元/盎司上方 。
上海证券报记者采访多家公私募机构了解到，美联储加息落地后 ，高利率和美债收益率上行继续对黄金形成压制 ，但金价在调整过程中仍表现出一定韧性 。对于黄金短期走势，机构整体仍较为谨慎 ，高利率环境以及后续货币政策变化仍是影响金价的重要变量。不过 ，多位受访人士认为，全球央行购金 、美债及美元信用 、地缘局势以及储备资产多元化等因素 ，仍对黄金的中长期配置需求形成支撑。经历前期调整后 ，机构更加关注高利率压制何时缓解，以及黄金中长期配置逻辑能否进一步显现 。
多重因素交织
金价高位震荡
近期世界 金价波动有所加大 。9月28日 ，现货黄金盘中一度下跌4% ，最低触及4110.5美元/盎司，创8月5日以来新低；进入10月 ，金价出现反弹 ，10月1日现货黄金一度上涨至4190美元/盎司上方。
多位受访机构人士认为，近期黄金承压的核心因素仍来自高利率环境，但其背后并非单一变量驱动 。油价上涨推升通胀压力 ，美联储加息预期随之升温；与此同时 ，AI基建融资需求、美债信用等因素也对美债利率形成影响 。在多重因素作用下，美债收益率维持高位 ，对黄金费用 形成压制。
金和晟基金的基金经理李瀚对上证报记者表示 ，今年以来，黄金经历了较为充分的调整 。中东局势、高油价带来的通胀压力 、AI基建融资需求以及美债信用问题等因素 ，共同推高利率中枢 ，对金价形成持续压制 。
“在局部冲突环境中，黄金一度表现得更像风险资产 ，而非避险资产。”李瀚说 。不过 ，在他看来，短期承压并没有改变黄金的长期配置逻辑 ，全球去美元化 、央行购金以及美债和美元信用等长期因素仍在 。
博时基金的基金经理王祥则从黄金的双重属性解释当前市场的震荡。“实际利率框架压制黄金金融属性 ，但美债收益率仍居高不下，又支持其货币属性，黄金市场陷入震荡两难 。 ”王祥在接受上证报记者采访时表示 ，贵金属市场此前已经较充分消化加息预期 ，政策落地后部分资金重新入场，对金价形成支撑 。但加息预期短期或难以迅速缓和 ，叠加地缘事件仍可能扰动市场政策预期 ，黄金或继续震荡，等待趋势进一步明朗。
“利空钝化 ”背后
黄金中长期配置价值仍在
值得注意的是 ，在利率环境明显不利的情况下 ，黄金并未呈现持续单边下跌走势。此前快速调整后，金价很快出现一定程度修复 ，其对利率利空的敏感度也成为机构关注的焦点 。
南方基金权益投资部基金经理鲍宇晨认为 ，下面 判断黄金走势的一个关键问题，在于本轮加息究竟是为了应对通胀的“防御性加息” ，还是新一轮持续加息周期的开始 。
“我们更倾向于前者。”鲍宇晨对上证报记者分析称 ，从美国就业以及非科技企业经营情况看，除AI和AI材料相关领域外，经济并未呈现明显的全面上行趋势 。本次加息更多是应对高油价带来的通胀压力 。
鲍宇晨认为 ，加息“靴子落地 ”后 ，市场进入新的政策周期。此前高利率对金价的压制已部分被市场消化，而通胀粘性、财政赤字 、央行持续购金与去美元化等中长期逻辑依然存在 。
国泰基金相关人士同样观察到金价对利率利空的“钝化 ” 。其认为 ，近期黄金回调力度相对温和 ，下方配置型买盘依然较为坚实。短期来看，美债收益率走强仍可能对金价形成一定压制 ，经济数据 、美联储官员表态等因素也可能放大短线波动 。
“中长期来看 ，黄金上行的基础逻辑仍然稳固 。”国泰基金相关人士表示，财政赤字、地缘紧张及货币信用担忧等因素仍支撑黄金需求。在全球储备资产多元化趋势下 ，黄金作为安全资产的配置需求有望继续提升 ，后续可重点关注全球宏观经济走势 、地缘局势以及全球央行购金情况 。
对于黄金在投资组合中的作用，李瀚更看重长期配置价值 。“金价短期偏空不改长期组合配置价值。 ”他认为 ，如果未来AI发展放缓 、地缘局势缓和或利率回落 ，黄金面临的高利率约束有所减弱，其费用 弹性有望重新显现。对于普通投资者而言，与其频繁判断短期费用 方向 ，更值得关注黄金在组合多样化以及改善风险收益特征方面的作用 。
（文章来源：上海证券报）
